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ziabite康爱福

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从产业结构的边际变化来看,今天中国正处在产业结构调整、产业新旧更替的过程中,近似于美国70年代末-80年代初的经济转型期。过去十年,中国金融地产的黄金时代一定程度上挤压了经济的内生增长和产业的创新升级,投资驱动和债务驱动的发展模式的效率日渐式微,成本却与日俱增,这段时间的中国经济有点美国70年代产业结构艰难调整的影子。2012年,中国第三产业占比超过第二产业,之后第二和第三产业占比迅速拉开差距,产业结构转型加速。

复盘2016年的“滑铁卢”,原因有多方面。彼时,中国智能手机市场的格局还处于“群雄争霸”,在“其他”一栏的手机品牌们,还合计占到30%左右的份额。小米遭遇到乐视手机不计成本的狙击。魅族拿到阿里投资后奋起直追,用疯狂的机海战术赢得了自己的市场份额。这两个品牌的用户是和小米用户高度重合的,小米份额被蚕食。可以看作是小米自己的“性价比战术”被更高性价比击败。

值得一提的是,在11月以来基金调研的公司中,以无线耳机为主的消费电子公司也得到了部分公募基金的关注。上周,无线耳机板块逆势走强,A股无线耳机指数整体上涨0.95%。漫步者在11月4日接受了宝盈基金、红土创新、平安基金和融通基金等4家公募基金的调研。

但是,美股1982年之后的繁荣,除了美国经济的自身力量,也离不开持续研发投入、鼓励企业并购重组、强势的保罗沃克尔,更不可忽视的是这些因素背后的制度保障——尊重和保护知识产权、企业破产清算和并购重组的法律配套、对货币政策独立性的捍卫。这些经济因素之外的制度因素所构成的国运底蕴,对牛市而言同样重要。

从资金流入来看,A 股纳入 MSCI 增加了对海外资金的吸引力,但是随着纳入比例的提高,利好消息逐渐被市场消化,对海外资金的吸引力也有所下降。从数据来看,首次纳入一周内北上资金净流入 74.88 亿元,一个月内净流入151.39 亿元。已“入摩”股表现如何?

图6:中美净出口对比资料来源:WIND,天风证券研究所2.4 中国城镇化率提升速度放缓,近似于美国70年代初伴随战后工业化和城市化需求的饱和,美国城镇化率在70年代进入了瓶颈期,1970-1980年城镇化率都维持在73%左右。2017年,中国城镇化率达到58.52%,但城镇化率快速提升的阶段已经过去。2006-2010年,中国城镇化率平均每年提高1.39%;2011-2015年,平均每年提高1.21%;2016-2017年,平均每年提高1.17%,中国城镇化率提升速度开始放缓。

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